【几不可失】中海油息率高前景佳
黃德几 盈立證券研究部執行董事
中國海洋石油（0883）為內地最大海上油氣生產商，在國際油價波動環境下，展現強勁經營韌性。儘管2025年國際油價整體受全球供需平衡及地緣政治因素影響，呈現先穩後跌走勢。倫敦布蘭特原油去年平均價格按年下跌13%至14%，拖累上游企業收入表現。然而，預期今年油價仍處於高水平，將有利中海油業績表現。
今年3月開始，中東局勢再度惡化，雖然目前美國與伊朗停火兩星期，但雙方立場分歧明顯，霍爾木茲海峽供應風險仍未完全消除，導致油價維持較高水平。布蘭特原油上月曾衝高至每桶120美元區間，主要反映市場對供應中斷的擔憂。即使近期出現短暫停火或休戰消息，但油價回落幅度有限，風險溢價依然存在。布蘭特原油價格大致在96美元至110美元區間震盪，較去年低位明顯回升。
另一個重點是，國際原油市場，現貨價格明顯較期貨價格出現大幅溢價，反映短期供應緊張情況，估計今年全年國際油價仍然維持在高位，難以回落至美以伊戰事前的水平。
中海油去年全年營業收入3,982.2億元（人民幣，下同），按年下降5.3%；歸屬母公司股東淨利潤1,220.82億元，下降11.5%。業績變動主要來自平均實現油價下跌，但產量增長及成本優化有效抵消部分不利影響。去年派息比率45%，全年股息1.28港元，其中末期股息0.55港元。
現價估值吸引
期內，油氣產量再創歷史新高，淨產量達7.77億桶油當量，同比增長7%，日均淨產量約213萬桶油當量。其中，原油產量增長5.8%，天然氣產量則大幅上升11.6%，產品結構優化進一步提升整體效益。此外，成本控制表現出色，去年桶油主要成本為27.9美元，按年下降2.2%，繼續鞏固競爭優勢，高效項目開發、技術應用及提質增效措施。
展望今年，中海油設定淨產量目標為7.8億至8億桶油當量，按年持平至增長3%，資本開支預算為1,120億元至1,220億元。新項目投產及深水、海外拓展將為未來增長提供支持。在國際油價維持較高位的背景下，中海油盈利彈性較大，國際油價居高不下，對集團今年業績帶來正面幫助。
總結而言，國際油價近期雖見震盪，但在地緣風險持續下仍處於較高水平。中海油股價經歷近期調整，現價已跌至估值吸引水平，可考慮在25港元水平吸納，並中長線持有，股價上望31港元，若不跌穿23.2港元可繼續持有。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
